天风证券:给予三安光电买入评级

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  天风证券股份有限公司潘暕,许俊峰近期对三安光电进行研究并发布了研究报告《Mos新品发布+产能持续扩张,碳化硅业务扬帆起航》,本报告对三安光电给出买入评级,当前股价为24.74元。

  随着公司Mos产品发布,公司碳化硅业务有望快速增长,主要用于车载充电OBC/直流快充、电机驱动/逆变器、DC-DC三方面。从整车性能看,搭载碳化硅后,车辆损耗降低80%,充电速度增加2倍,功率密度提高,体积减小。从车辆各模块来看,1)车载充电OBC/直流快充:碳化硅器件将助力电动汽车充电模块性能提升;2)电机驱动/逆变器:SiC高耐压、宽禁带和高导热率特性使得SiC更适合应用在高功率密度和高开关频率的场合;3)DC-DC:SiC二极管能较好平衡耐压和效率问题,同时提升集成度。

  SiC总体市场布局逐渐拓展,公司SiC技术路线稳中有进,牢筑核心技术壁垒。在新能源车的普及和高压化的推进下,SiC在高压平台的未来需求量较为可观,未来SiC产能缺口进一步扩大。为此公司提前布局SiC领域,技术路线稳中有进,并且在衬底、芯片、器件、模块四类产品中均有所布局并研发新技术。公司发布的碳化硅Mos系列产品在不管在设计品质还是在技术良率等方面都处于行业前列,在工艺能力、栅氧技术、终端设计和芯片技术等方面均具备相应核心技术壁垒。

  公司产能稳步扩张,有望为公司业绩持续赋能。公司各业务扩产建制达预期,目前砷化镓射频产能已扩充到12,000片/月、光技术2,000片/月,其余在建项目产能均稳步扩张:1)湖南三安:项目达产后,配套产能约36万片/年。目前湖南三安电力电子碳化硅产能6,000片/月、电力电子硅基氮化镓产能1,000片/月。碳化硅产能有望于年底实现1.3w片/月,后续随着公司持续扩产目标实现4w片/月产能。2)湖北三安:项目达产后新增芯片产能约236万片/年(以4寸为当量片)和4K显示屏用封装产品8.4万台/年的生产能力,目前产能约6.5万片/月。3)泉州三安:项目达产后,新增产能约892万片/年(折合倒装、垂直的产品产能446万片/年)和特种封装8.72KKK/年的生产能力,目前芯片产能达35.70万片/月(以4寸折算)、特种封装产能20,825KK/月。公司还联手理想汽车完善车规碳化硅芯片布局,年内竣工后进入设备安装和调试阶段,2023年上半年启动样品试制,2024年预计达到240万只碳化硅半桥功率模块的年生产能力。

  风险提示:国际宏观经济政治形势波动、行业和技术变革风险、产能扩张不及预期与规模扩张引发的管理风险、研发进程不及预期。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,方正证券吕卓阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.01%,其预测2022年度归属净利润为盈利20.41亿,根据现价换算的预测PE为53.78。

  该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级12家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为30.39。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,三安光电(600703)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星,好价格指标2星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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